小规模CXO企业持续“合纵连横”，成都先导欲拿下海纳医药控股权丨并购一线

liukang20243个月前 (04-20)吃瓜始末775

又一同CXO小规划企业“抱团”事情呈现。

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3月31日，CXO企业成都先导（688222.SH）发布公告称，拟以现金办法收买南京海纳医药科技股份有限公司（简称“海纳医药”）约65%的股权。本次买卖完成后，成都先导将成为海纳医药的控股股东。

这一买卖还在谋划阶段，买卖双方没有签署正式的收买协议，公司估计将于6个月内发表本次买卖相关的预案或正式方案，成都先导收买海纳医药的详细金额也不得而知。

但据钛媒体App测算，这笔买卖所需资金规划是成都先导现有“财力”不能彻底掩盖的。账上并不殷实的成都先导，之所以要拿下海纳医药，最显着的目的之一是延伸事务链条，从前期药物发现向药物开发中后期浸透。

此外，若海纳医药至今仍坚持盈余，成都先导有望经过本次收买增厚成绩，这是CXO企业在职业低谷时期提高营收规划和赢利水平的最佳办法。

而且，正因为CXO职业跟着创投隆冬进入调整期，部分小规划企业或因资金链严重而不得不挑选“卖身”，这给了有意“跑马圈地”的CXO企业一个绝佳的“贱价扫货”窗口期。在这之前，CXO职业界已有多起并购整合官宣。

并购标的确认了，钱还没到位

详细买卖对价尚不知晓，但可经过收买标的公司折戟的IPO窥得一二。

2023年6月，海纳医药递表创业板，一年后，公司撤单。依据彼时招股书，海纳医药方案经过上市发行股票不超越3174.06万股，募资8.50亿元，发行后总股本1.27亿股，按此大略预算，公司IPO估值约34亿元。

别的，在2022年8月，海纳医药完成了递表前的最终一轮融资，中金传化、江西国控、格兰卓戴、菏泽聚融、珠海星耀、西藏中植均以16.59元/股的价格算计增资1亿元，对应投后估值为15.8亿元。

也就是说，若按海纳医药此前的IPO估值来看，成都先导的收买价格或许不会低于22.10亿元；若按海纳医药最终一轮融资估值来看，收买价格或许不会低于10.27亿元。

即使考虑到职业低谷期，企业估值会有必定程度的下降，但若要让出资者不赔本，10.27亿元理应为本次股权收买买卖对价的底线。

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比较之下，成都先导现在的可用资金略显窘迫。到2024年9月，成都先导的现金及现金等价物为4.29亿元。对此，成都先导方面有工作人员回复表明，现金收买仅仅意味着公司不发股，其办法有许多种，可以用的东西也有许多，包含公司之前也有建立并购基金。

关于并购，成都先导早有打算。公司在2023年年报中的开展规划及方针中指出，“将坚持对国内外职业相关先进技能的亲近重视，在条件成熟时出资或收买职业相关范畴的技能创新型公司”。2024年8月，成都先导公告称，与专业出资组织一同出资建立工业基金，基金方针征集总规划不高于人民币20亿元，公司拟作为有限合伙人以自有资金出资 8亿元，出资份额40%。

成都蓉创先导股权出资基金合伙企业（有限合伙）合伙人信息（图源自天眼查）

天眼查信息显现，同年9月，成都蓉创先导股权出资基金合伙企业（有限合伙）建立，经营范围为以私募基金从事股权出资、出资办理、财物办理等活动。这支基金的出资方向，正是聚集于使用成都先导在生物医药范畴的优势进行上下游并购，为公司潜在的并购买卖供给多元化的付出东西和办理结构，以进一步拓展公司的工业布局。

不过，依据中国证券出资协会公示信息，到2024年四季度，该基金存续规划低于1000万元人民币。大有万事俱备只欠东风的意味。

“东拼西凑”也要买进，必要性安在？

在国内CXO范畴，药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、博腾股份被称为“七龙珠”，市值缺乏百亿元的成都先导在职业界归于“长尾”企业，并非工业链巨子。就本次收买来看，成都先导与海纳医药乃至体量附近，这是一同典型的CXO小规划企业的“抱团取暖”。

揭露信息显现，2022年及2023年上半年，海纳医药营收分别为2.71亿元、2.16亿元，对应的归母净赢利各为0.68亿元、0.73亿元；同期，成都先导营收分别为3.30亿元、1.56亿元，对应的归母净赢利各为0.25亿元、0.06亿元。

从往期财务数据来看，成都先导的盈余水平还不及海纳医药。需求指出的是，从海纳医药此前递送的招股书数据来看，公司自 2021年扭亏为盈，2021年至2023年上半年均完成盈余，累计归母净赢利为1.53亿元，同期，成都先导累计盈余0.94亿元。

也就是说，假如海纳医药可以坚持原有盈余水平及增速，收买买卖落定后，成都先导的成绩数据也将随之跃增。2024年，成都先导营收同比增加14.99%至4.27亿元，归母净赢利同比增加25.09%至0.51亿元。

短期内带来活跃的成绩影响之外，海纳医药的参加，将会大幅拓展成都先导的事务范围。

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海纳医药是一家聚集改进型创新药和高端仿制药的一体化全流程医药研制企业，首要事务可分为医药研制服务、自我克制种类出售两大类，其间，医药研制服务分为受托研制服务、自主研制效果转化两部分。海纳医药的药品研制服务链条包含药学研讨、工艺验证、临床研讨、生物检测、注册申报、受托出产等各个环节，即事务掩盖CRO（合同定制研制）、CMO（合同定制出产）、CDMO（合同定制研制出产）。其间，在2016年，海纳医药开端逐渐接受CDMO事务。

反观成都先导，卡位的事务赛道是新药研制CRO，而且首要聚集小分子及核酸新药的发现与优化，在这一细分范畴，公司是职业中的佼佼者，其建立的DNA编码化合物库（DEL）小分子数量已打破1.2万亿，是全球现在已知的化合物最多、规划最大的实体小分子化合物库。

需求解说的是，在小分子药物发现范畴，有多种挑选办法，包含传统的根据已知活性化合物的研讨、高通量挑选、根据结构化的药物挑选、根据片段化结构的挑选、虚拟挑选，以及DNA编码化合物库挑选等，其间，DEL技能因具有建库规划大、维护费用低、化合物掩盖空间大等多重优势，而成为药物发现范畴的抢手办法之一。

在小核酸药物发现范畴，成都先导建立了核酸新药研制渠道（STO），并现已在测验将事务链条从CRO向CDMO延伸，2023年，公司与苑东生物一同出资建立了先东制药，正式推动小核酸药物CDMO事务，到2024年6月末，先东制药现已完好交给首个小核酸CDMO商业项目。

两相比照来看，成都先导是一位“偏科”的优等生，而海纳医药更趋于均衡开展，掩盖的事务点位愈加广泛，在CXO范畴内，可触及的事务链条更长。可想而知，跟着成都先导将海纳医药的控股权收入囊中，公司将构成CRDMO事务布局。

经过并购延伸事务链条的比如就在眼前，本年2月，奥浦迈发布了收买澎立生物的买卖预案，前者主营细胞培养基与CDMO事务，后者专攻临床前CRO，二者兼并，奥浦迈将完成“培养基+CRDMO”事务布局。

着眼于成都先导的并购音讯，一个有意思的细节是，就在公司宣告此次严重财物重组事项前夕，在2025年3月2日，成都先导还宣告了新一轮的股东减持方案——东方佳钰拟减持1.20%、深圳钧天拟减持0.54%、华博器械你减持0.50%，三大股东合计减持899.29万股公司股票，减持时刻区间为2025年3月24日至2025年6月23日。

该减持方案发布前一个买卖日（2025年2月28日），成都先导收于16.97元，随后股价震动走低，于3月24日跌至14.72元。在成都先导宣告上述严重财物重组事项后次日（2025年4月1日），股票收涨8.56%，报于16.83元。这或许意味着，三大股东将取得的不错的套现价格，减持时刻节点较为奇妙。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹修改丨曹晟源）

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